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钢铁：量价齐升促业绩回暖 下半年盈利提升不乐观

钢铁：量价齐升促业绩回暖 下半年盈利提升不乐观关键词 钢铁 , 盈利 据统计，截至8月28日，公布2010年半年报的上市钢铁企业合计实现营业收入5803亿元，同比增长40.3%；实现净利润209.19亿元，同比增长379.66%。业绩得以大幅提升，主...据统计，截至8月28日，公布2010年半年报的上市钢铁企业合计实现营业收入5803亿元，同比增长40.3%；实现净利润209.19亿元，同比增长379.66%。业绩得以大幅提升，主要是由于上半年钢铁行业出现量价齐升的良好局面。

上半年以来，宏观经济和钢铁需求持续复苏，国内钢厂生产积极性高涨，钢铁产量不断创出历史新高，而另一方面，钢材价格受需求全面启动、高成本支撑以及市场预期等因素拉动而强势上涨。

毛利率不断提升

从相对数看，三项费用占总收入的比率从一季度的5.32%降至5.29%， 钢铁企业三项费用占营业收入的比重不断下降，表明在业绩提升的过程中，费用增速小于收入的增长速度。

存货周转率以及应收账款周转率对比一季度都有明显的提升，存货周转率从一季度的5.5降至二季度的5.6。应收账款周转率从2008年的49.2升至二季度的50.1。周转情况的好转，主要是由于收入的不断上升。存货周转效率的不断提高，表明2010上半年钢铁企业存货尚无压力。

当前的毛利率从2010年一季度的9.47%大幅上升到10.14%，处在历史较高位置。净利率从2010年一季度的3.22%上升到3.6%。由于下半年钢铁企业对成本上升的压力将不断加大，随着钢铁企业向下游转移价格的能力的减弱，我们估计未来的毛利率仍存在下降的可能。

下半年盈利提升不乐观

2010年上半年，全球经济不断好转的预期下，我国宏观经济和钢铁需求持续复苏，各大钢厂生产积极性较高，国内钢材市场出现了量价齐升的良好势头。下半年来看，由于国内需求的下降和出口退税政策调整带来出口量的下降，钢价短期内有不断下行的压力，同期矿石等主要原材料价格仍处高位，随着钢铁企业对下游价格转移能力不断逼近临界值，我们认为钢铁行业下半年的盈利提升将受到影响。

钢铁行业属于发改委点名的产能过剩行业，该行业在2010年将面临全行业重组、整合，淘汰落后产能，壮大优势企业，这是2010年的看点。在淘汰落后产能、节能减排以及行业准入门槛等等政策的约束下，规模小、技术落后的民营小企业将陆续被当地或异地的大企业兼并，或者小企业之间的联合重组也将日益增多，从而有利于行业集中度的进一步提升，逐渐改变无序竞争的状况，从而促进整个行业顺利实现产业升级。

从基本面看，不锈钢、特钢公司符合经济结构调整的需求，能保持业绩的持续增长。经济转型期，产业升级为特钢行业发展带来机遇。占特钢下游需求72%的汽车和机械行业将成为特钢需求增长的两大引擎。

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